五粮液：淡季不淡 旺季更旺

　　五粮液 2011年中报显示，上半年实现营业收入105.95亿元，同比增长39.84%；实现归属于母公司股东的净利润33.63亿元，同比增长48.72%，基本每股收益0.886元。净资产收益率17.16%，同比提高2.48个百分点。

　　对此，东兴证券点评称，报告期五粮液系列酒产品销售总量同比增长30.50%，其中“五粮液”酒供不应求，成为本期净利润增长高达49%的头号功臣。如果按照公司标准“含税终端价在120元/瓶以上”的产品就属于高价位酒来评判，则公司本期的超预期增长主要归功于高价位酒的增长。根据从经销商处了解的情况，五粮液普通装(玻瓶)需要提前三个月将款汇至公司才能拿到货，五粮醇、五粮春、尖庄等各档次酒也有较好增长，生产经营总体呈现淡季不淡、旺季将更旺的趋势。

　　调升2011年净利润增速8.2个百分点至42.8%，EPS调升7.5%(或0.12元)至1.72元，动态PE22.84倍，给予6个月32倍PE估值预期，目标价调升4元至55元，提升空间超过40%，继续强烈推荐。